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上周信托產品發行總規模266億環比下降5

2020-01-16 17:52:26来源:励志吧0次阅读

2013年1月汇丰制造业PMI初值升至51.9,中国经济回暖态势延续

启用公开市场短期流动性调节工具(Short-term Liquidity Operations, SLO),意在降低短期资金利率的波动,短期利率预计会保持稳定,银行间质押式回购利率未来可能扮演基准利率角色

虽然央行连续4周净回笼资金,但银行间质押利率大体下行的态势显示短期资金面依然较为宽松

长期利率与通胀预期同向变化,而非通货膨胀率本身市场对2013年上半年的CPI普遍预期上涨10年期国债收益率上涨概率较大,利率债配置需求有望上升

每年春节前是各类理财产品的发行淡季上周,68家公司中仅有22家发行了信托产品,平均期限为2年预计发行总规模为26.6亿元,比之前一周下降53%

上周新发行信托产品的资金运用方式主要是贷款,占比高达68%;投资领域主要是工商企业,占比高达56%

2012年底以来,信托产品平均收益率下行的趋势明显放缓,上周反弹至8.8%基础档收益率范围为5.1%至11%,各类产品平均收益率均较之前一周有所上升

一、宏观经济与货币市场

1、经济继续回暖

上周公布的汇丰PMI(采购经理人指数)2013年1月份预览值为51.9,相比2012年12月51.5的终值小幅上升,这预示中国经济短期内将延续回暖态势(见图1)值得注意的是,在分项指数中,从业人员和新出口订单均上升,而新订单下降这显示外需恢复但国内订单疲软,与经济回暖态势似乎矛盾

图1、汇丰PMI数据显示经济继续回暖

汇丰PMI数据显示经济继续回暖

数据来源:(,)、诺亚研究

2、公开市场操作新工具——SLO

2012年1月18日央行发布《公开市场业务公告[2013]第1号》:为进一步完善公开市场操作机制,提高公开市场操作的灵活性和主动性,促进银行体系流动性和货币市场利率平稳运行,人民银行决定从即日起启用公开市场短期流动性调节工具(Short-term Liquidity Operations, SLO),作为公开市场常规操作的必要补充,在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用

公开市场短期流动性调节工具以7天期以内短期回购为主,遇节假日可适当延长操作期限,采用市场化利率招标方式开展操作人民银行根据货币调控需要,综合考虑银行体系流动性供求状况、货币市场利率水平等多种因素,灵活决定该工具的操作时机、操作规模及期限品种等该工具原则上在公开市场常规操作的间歇期使用,操作对象为公开市场业务一级交易商中具有系统重要性、资产状况良好、政策传导能力强的部分金融机构,操作结果滞后一个月通过《公开市场业务交易公告》对外披露

点评:

1)SLO可能是逆回购,也可能是正回购央行意在降低短期资金利率的波动;

2)市场猜测的借此释放流动性没有坚实依据,短期利率预计会保持稳定;

3)央行可能是在学习美联储通过隔夜拆借利率调控联邦基金利率,通过公开市场操作(正回购与逆回购)来调控银行间质押式回购利率,使其扮演基准利率角色(银行间质押式回购利率与银行间拆借利率(SHIBOR)是几乎相等的)

3、资金依然宽裕,短期利率低迷

虽然央行连续4周净回笼资金(见图2),但银行间质押利率大体下行的态势显示短期资金面依然较为宽松(见图3)短期利率低迷的态势符合我们之前在2013上半年策略报告中的预期SLO的启用会加强短期利率平稳的预期

图2、央行连续4周净回笼货币

央行连续4周净回笼货币

数据来源:同花顺、诺亚研究

图3、利率下行显示短期资金面较为宽裕

利率下行显示短期资金面较为宽裕

数据来源:同花顺、诺亚研究

二、债券市场

经过对过去50年长期利率与通货膨胀关系的分析可以发现,长期利率与通胀预期同向变化,而非通货膨胀率本身如图4所示,20世纪七十年代至八十年代,虽然美国的核心CPI在1980年5月见顶、CPI在1980年2月见顶,但10年期国债收益率在1981年9月才见顶根本原因是,七十年代的通胀高涨,抬升了市场的通胀预期

图4、长期利率与通胀预期同向变化

长期利率与通胀预期同向变化

数据来源:同花顺、诺亚研究

中国同样如此CPI连续3个月回升,春节临近,市场对2013年上半年的CPI普遍预期上涨10年期国债收益率上涨概率较大,利率债配置需求有望上升(见图5)

图5、中国的国债收益率可能继续上升

中国的国债收益率可能继续上升

数据来源:同花顺、诺亚研究

三、信托市场

1、信托产品一周发行情况

每年春节前是各类理财产品的发行淡季上周,68家信托公司中仅有22家发行了信托产品,预计发行总规模为26.6亿元,比之前一周下降53%(见图6)上周新发行信托产品的平均期限为2年,平均收益率为8.8%

图6、信托产品发行概况

信托产品发行概况

数据来源:财汇、诺亚研究

上周发行产品主要信息见表1

表1、信托产品发行列表

信托产品发行列表

注:收益率、规模和期限等关键数据大部分缺失的产品未列出

数据来源:财汇、诺亚研究

2、信托资金运用方式与投资领域

上周新发行信托产品的资金运用方式主要是贷款,占比高达68%;其次为权益投资,占比为27%此外,组合投资占比为5%(见图7)

图7、信托产品资金运用方式

信托产品资金运用方式

注:未统计“其他”类别产品

数据来源:财汇、诺亚研究

上周新发行信托产品的投资领域主要是工商企业,占比高达56%;其次为房地产,占比为17%此外,基础设施占比为6%(见图8)

图8、信托产品投资领域

信托产品投资领域

数据来源:财汇、诺亚研究

3、信托产品收益率变化

2012年底以来,信托产品平均收益率下行的趋势明显放缓,上周反弹至8.8%(见图9)

图9、信托产品基础档平均预期年收益率走势(周)

信托产品基础档平均预期年收益率走势(周)

数据来源:财汇、诺亚研究

上周新发行信托产品的基础档收益率范围为5.1%至11%,各类产品平均收益率均较之前一周有所上升其中,房地产信托产品平均收益率最高,为9.38%;组合投资信托产品平均收益率最低,为8.33%(见图10)

图10、信托产品收益率分化情况(%)

信托产品收益率分化情况(%)

注:蓝色柱为资金运用方式,红色柱为投资领域

数据来源:财汇、诺亚研究

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